当前经济好坏数据的拉锯战

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美国金融风暴自2008年发生至今已一年多。美国与各国政府的积极救市方案也开始奏效。全球经济似乎见到复苏的曙光。不过复苏的步伐肯定是披荆斩棘的。不知大家是否发现最近的经济好坏消息正拉开一场拉锯战？ 当市场有好消息出炉（如美国领取失业救济金的人数减少），市场情绪转好。隔天，市场出现工业生产指数仍然延续跌势，市场转喜而悲。这两极化的反应让投资者 也跟着这股破浪起伏不定。

这里要和大家分享一篇让大家进一步了解这场拉锯战背后的启示。

当前的经济好坏消息展开一场拉锯战：时而好，时而坏，但反映的是同一种经济状况。
比较正面的资料来自于消费者和产业信心。
负面的资料与工业生产，就业和各国国内生产总值GDP有关。
投资者应相信哪方面的资料呢？这些资料对世界经济来说预示着什么呢？

倾听两方面的声音

答案是,我们应倾听两方面的声音。投资者如果要避免卷入非理性的乐观主义或悲观主义的漩涡，就必须在做决策时对这两方面的资料都加以考虑。

先看看好消息吧！

当政策能够产生直接影响时，经济资料就会令人惊喜。当公司相信政府正在实施有益的政策时，企业界的情绪就会很可能出现好转。如果税收或率利降低时，它会使消费者的可支配的资金流收益时，消费者的情绪转好直接或间接的零售业销售得到提升。如果银行得到政府援助，银行贷款恶化的步伐就可能放缓（值得注意的是，资料中一些令人惊喜的地方来自于经济下滑脚步的放缓，而非绝对意义上的增加）。

政策能够改变现状

那坏消息呢？

我们从这些资料中所能发现的证据是，政策能够，也确实明显的改变了目前的情况。
如此，如果政策奏效的话，一切肯定都会朝着最佳的结果发展吗 ？
此时负面资料会令我们大失望。生产和实体经济活动的其他措施仍处于被抑制状态；
失业率继续攀升，这使得消费者惶惶不可终日。

不管政策正在产生何种效果，某种力量正在拖累着世界经济前进的步伐。
最特珠的问题是 1.库存周期 2. 隐性信贷紧缩

一般来说，企业应保持一定量的库存货或存货以维持营运。
通常来说，这种库存是由供应商融资的，这些供应商允许其客户一段时期的赊欠，之后再支付所购商品的货款。
如果供应商给客户支付货款的偿还期限是45天，合理的做法是客户在自己的仓库中储存45天的存货。
缩短客户还款期限等于隐性的信贷紧缩。
遗憾的是，目前公司（供应商）要使自己的资产负债表上的现金最大化（就是让公司的现金流入快些些）。
其结果是，较大型的公司（较大型的供应商）力图缩短他们提供给客户的还款期限—----这正是一种隐性的信贷紧缩。

举例说，如果供应商将还款期从45天缩短到30天，他们的顾客只好将自己的存货减少三分之一。
这对经济意味着什么呢？
如果公司（客户）减少自己仓库中的存货量，那么订购新货物来补充库存水平的需求就会降低。
如果没有新的订单，那么（供应商）也就没有必要生产新的商品 [工业生产]。

市场总离不开供应与需求。需求下降，供应也就下降。需求上升，供应也必然上升。

这有助于解释目前经济资料的两极性。信贷紧缩意味着公司（客户）正在降低自己的库存水平以及对产品的需求，进而使生产降低（供应商没有新订单）。
当资料反映政策刺激时，市场就会走高；而当资料反映库存周期时，就会是否定的。

库存周期消息将停息

鉴 于最近几个月全球库存周期的情况日益恶化（换句话说：公司（客户）从之前都库存45天的货，但因信贷紧缩，现在只库存30天或更少的货物）。但在某个时间 点，存货下降到绝对底的水平。当此种情况发生时，需求就会很快刺激生产链。最终消费者需要商品，而销售商品的商家（也就是上面所指的公司（客户））却没有 存货，因此它们就会从自己的供应商那里订购更多的商品，而供应商就会去生产更多的商品。

那么总的结论是乐观的吗？？

从某种情况而言：是的！库存周期方面的坏消息将划上句号；政策将提供某些支持。

总结：
1.好的消息告诉我们，政策正发挥作用-它正在改变行为，提供支持，使变革过程趋于平稳。长期而言经济 始终将回到其轨道上运行。
2.坏消息提醒我们，政策不能即刻解决所有问题，并提醒投资者们短期内不要对经济增加的常态过于乐观。

P/S：库存周期的管理就是通过库存周期控制模式，在保证生产连续性的同时，达到存货的经济性（即不过量生产）

文/瑞银投资银行 - 环球经济部副主管 - Paul Donovan