大众信托新基金--大众天然资源股票基金（Public Natural Resources Equity Fund, PNREF)

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大众信托（Public Mutual）将发行其新基金 -- 大众天然资源股票基金（Public Natural Resources Equity Fund, PNREF)。
这个基金有机会让投资者透过投资在国内外股市的天然资源领域（40%能源领域；30%金属与矿业；30%农业产品子行业），以从这些资源有利的供需趋势中受惠。详情请参阅以下附录。

以下是于优待期间投资如大众天然资源股票基金（PNREF）的特别服务费。（优待期后为5.50%）
1）每项交易数额介于5，000至9，999令吉 = 每单位初期推介价的5.25%
2）每项交易数额介于10，000令吉 及以上 = 每单位初期推介价的5.00%

优待期 -- 2009年6月30日至2009年7月20日（21天）
优待期限内之初期推介价-- 每单位0.2500令吉

在大众天然资源股票基金的优待期限内呈交直接扣账指示（DDI），只要你的直接扣账仍然活跃，即可享有每单位5.25%净资产值的促销服务费。

华语版本说明书

Public Mutual will launch its new fund -- Public Natural Resources Equity Fund, PNREF).
This fund is designed to allow investors to capitalize on the favorable demand and supply trends for natural resources through investments in related sectors (40% in Energy Sector; 30% in Metals and Mining Industry; 30% in Agricultural Product Sub-Industry) in domestic and overseas markets. Details please refer to attachment below.

Enjoy the following special service charges for investments into Public Natural Resources Equity Fund (PNREF) during the offer period.
(After offer period = 5.50%)
1) RM 5,000 to RM9,999 per transaction = 5.25% of Initial Issue Price per unit
2) RM 10,000 and above per transaction = 5.00% of Initial Issue Price per unit

Offer Periods -- 30 Jun 2009 to 20 July 2009 (21days)
Initial Issue Price During Offer Period -- RM 0.2500 per unit

Direct Debit Instruction (DDI) with PNREF submitted during offer period will also enjoy a promotional service charge of 5.25% of net asset value (NAV) for as long as the Direct Debit is active.

英语版本说明书（English Version）

当前经济好坏数据的拉锯战

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美国金融风暴自2008年发生至今已一年多。美国与各国政府的积极救市方案也开始奏效。全球经济似乎见到复苏的曙光。不过复苏的步伐肯定是披荆斩棘的。不知大家是否发现最近的经济好坏消息正拉开一场拉锯战？ 当市场有好消息出炉（如美国领取失业救济金的人数减少），市场情绪转好。隔天，市场出现工业生产指数仍然延续跌势，市场转喜而悲。这两极化的反应让投资者 也跟着这股破浪起伏不定。

这里要和大家分享一篇让大家进一步了解这场拉锯战背后的启示。

当前的经济好坏消息展开一场拉锯战：时而好，时而坏，但反映的是同一种经济状况。
比较正面的资料来自于消费者和产业信心。
负面的资料与工业生产，就业和各国国内生产总值GDP有关。
投资者应相信哪方面的资料呢？这些资料对世界经济来说预示着什么呢？

倾听两方面的声音

答案是,我们应倾听两方面的声音。投资者如果要避免卷入非理性的乐观主义或悲观主义的漩涡，就必须在做决策时对这两方面的资料都加以考虑。

先看看好消息吧！

当政策能够产生直接影响时，经济资料就会令人惊喜。当公司相信政府正在实施有益的政策时，企业界的情绪就会很可能出现好转。如果税收或率利降低时，它会使消费者的可支配的资金流收益时，消费者的情绪转好直接或间接的零售业销售得到提升。如果银行得到政府援助，银行贷款恶化的步伐就可能放缓（值得注意的是，资料中一些令人惊喜的地方来自于经济下滑脚步的放缓，而非绝对意义上的增加）。

政策能够改变现状

那坏消息呢？

我们从这些资料中所能发现的证据是，政策能够，也确实明显的改变了目前的情况。
如此，如果政策奏效的话，一切肯定都会朝着最佳的结果发展吗 ？
此时负面资料会令我们大失望。生产和实体经济活动的其他措施仍处于被抑制状态；
失业率继续攀升，这使得消费者惶惶不可终日。

不管政策正在产生何种效果，某种力量正在拖累着世界经济前进的步伐。
最特珠的问题是 1.库存周期 2. 隐性信贷紧缩

一般来说，企业应保持一定量的库存货或存货以维持营运。
通常来说，这种库存是由供应商融资的，这些供应商允许其客户一段时期的赊欠，之后再支付所购商品的货款。
如果供应商给客户支付货款的偿还期限是45天，合理的做法是客户在自己的仓库中储存45天的存货。
缩短客户还款期限等于隐性的信贷紧缩。
遗憾的是，目前公司（供应商）要使自己的资产负债表上的现金最大化（就是让公司的现金流入快些些）。
其结果是，较大型的公司（较大型的供应商）力图缩短他们提供给客户的还款期限—----这正是一种隐性的信贷紧缩。

举例说，如果供应商将还款期从45天缩短到30天，他们的顾客只好将自己的存货减少三分之一。
这对经济意味着什么呢？
如果公司（客户）减少自己仓库中的存货量，那么订购新货物来补充库存水平的需求就会降低。
如果没有新的订单，那么（供应商）也就没有必要生产新的商品 [工业生产]。

市场总离不开供应与需求。需求下降，供应也就下降。需求上升，供应也必然上升。

这有助于解释目前经济资料的两极性。信贷紧缩意味着公司（客户）正在降低自己的库存水平以及对产品的需求，进而使生产降低（供应商没有新订单）。
当资料反映政策刺激时，市场就会走高；而当资料反映库存周期时，就会是否定的。

库存周期消息将停息

鉴 于最近几个月全球库存周期的情况日益恶化（换句话说：公司（客户）从之前都库存45天的货，但因信贷紧缩，现在只库存30天或更少的货物）。但在某个时间 点，存货下降到绝对底的水平。当此种情况发生时，需求就会很快刺激生产链。最终消费者需要商品，而销售商品的商家（也就是上面所指的公司（客户））却没有 存货，因此它们就会从自己的供应商那里订购更多的商品，而供应商就会去生产更多的商品。

那么总的结论是乐观的吗？？

从某种情况而言：是的！库存周期方面的坏消息将划上句号；政策将提供某些支持。

总结：
1.好的消息告诉我们，政策正发挥作用-它正在改变行为，提供支持，使变革过程趋于平稳。长期而言经济 始终将回到其轨道上运行。
2.坏消息提醒我们，政策不能即刻解决所有问题，并提醒投资者们短期内不要对经济增加的常态过于乐观。

P/S：库存周期的管理就是通过库存周期控制模式，在保证生产连续性的同时，达到存货的经济性（即不过量生产）

文/瑞银投资银行 - 环球经济部副主管 - Paul Donovan